移动版

郑州煤电:基本面有支撑、静待资产注入

发布时间:2010-07-15    研究机构:上海证券

主要观点:

区域内需求旺盛,2010年煤价YOY 增长9%,遗憾产量无增

公司生产贫瘦煤,河南、湖北和湖南三地的电厂和水泥厂是其需求主力。2010年区域内煤炭缺口2,576万吨。煤价恢复到相对高位,我们预计2010年公司煤价430元,YOY 增长9%;因公司没有新矿井开采,既有矿井资源量有限,产量不会有增长。

房地产业务2010年开始贡献正收益,预计净利2900万

08、09年房地产业务均录得小幅亏损,究其原因是产品低价售于内部职工。现在开始全面市场化,我们预计10年公司销售均价4000元/平方(内有小部分职工优惠),税后净利润2900万。2011年公司销售价格完全市场化,预计4200元/平方。

资本支出减少,自由现金流转正

我们预计2010年资本支出将下降到4亿元,同时受煤价上升影响,公司经营现金流会有较大幅度增长,预计达到8亿元,2010年自由现金流转正达到4.35亿元。

静待资产注入大幕重新开启

阻碍08年资产注入的因素大部分已经消除,仅余杨河煤业控制权争端。当下煤炭股价低迷,正是资产注入良机。09年郑煤集团权益产量1,836万吨(含上市公司),郑州煤电(600121)产量481万吨,是后者3.8倍,同业竞争亟待解决。郑州煤电现有资源有限,米村煤矿资源近枯竭,产量将曾逐年下降趋势,需要大股东支持其后续发展。

投资风险:

1、资源税开征风险2、宏观经济调控风险 3、安全事故风险 4、资产注入时间不确定

给予“跑赢大市”评级:煤炭景气持续,资产注入预期,给予“跑赢大市”评级。

申请时请注明股票名称