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郑州煤电:发展遇瓶颈,关注战略转变

发布时间:2011-08-24    研究机构:华创证券

事项

公司上半年营业利润1.5亿,同比增长80%;归属上市公司股东净利润0.43亿,同比下降32.69%;EPS为0.0682元,同比下降32.74%。

主要观点收入主要来源于物流,利润主要来自煤炭房地产。物流业务占主营业务收入的77%,同比增幅91%。利润基本由煤炭和房地产业务构成,分别占比42%和37%,毛利率分别为20.83%、42.07%。未来物流业务亏损的状态料难改变。公司现有井产能发挥到极限,部分矿井面临资源瓶颈。公司三个在产矿,合计核定产能500万吨,但由于开采时间较长,强弩之末,不考虑改扩建,产销量会越来越小。公司煤炭业务到了增长极限,也许是突破的开始。

集团公司的煤炭业务体量较大,未来发展规划也庞大。不考虑正在整合的资源,集团现有剩余煤炭产能以及开采储量分别是上市公司的2.7倍和5倍以上。集团整合资源数量3000万吨以上。两者加总,集团“十二五”规划产量5000-6000万吨的远大目标有望实现。集团和上市公司都遭遇增长瓶颈。集团整合资源面临资金的问题,可能会丧失快速发展机遇。上市公司也遭遇增长瓶颈。彼此都在寻求相互支持以及可能的突破。

预计2011-2012年的EPS分别为0.17元、0.18元,不评级。基于对公司主要业务的推测,公司未来两年的EPS分别为0.17元和0.18元,对应的PE分别为61倍、58倍。横比煤炭公司,估值高出很多,不予评级。

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