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郑州煤电(600121)2019年报和2020一季报点评:疫情影响显著 2020年业绩或持续亏损

发布时间:2020-04-29    研究机构:中信证券

核心观点

2020 年一季度疫情对公司生产经营造成较大影响,公司煤质下降也导致价格跌幅快于行业平均水平,预计公司2020 年或继续亏损,下调公司评级至“持有”。

2019 全年和2020Q1 公司业绩大幅亏损。2019 年公司营业收入35.80 亿元,同比-25.58%;归母净利润-9.22 亿元,同比-646.55%,EPS 为-0.76 元,业绩下滑的主要原因在于主力矿井产量、煤质下降和关闭电厂计提减值。公司2019 年累计可分配利润为负数,故不进行现金利润分配。2020 年一季度分别实现营业收入/净利润5.69/-1.50 亿,同比变动-43.27%/-1878.40%,主要由于受疫情影响公司生产矿井复产率较低,以及销售均价下跌17.58%。

2019 年煤炭产销量继续下滑,均价同比降低11%。2019 年公司实现原煤产量721万吨,同比-11.18%;商品煤销量712 万吨,同比-14.66%。公司2019 年销售均价为406.60 元/吨,同比-11.35%;单位销售成本为286.21 元/吨,同比+7.44%,其中职工薪酬同比增长5.88%;吨煤毛利约为120 元,同比-37.4%。公司告成煤矿和白坪煤业技改进度分别达到95%和34%,预计技改完成后有望稳定公司产量。2020 年,公司计划生产原煤783 万吨,预计营业总收入40 亿元。公司于2019 年底关闭东风电厂3、4 号机组,后续电力业务处于全面关停阶段。

集团资产注入承诺还未履行完毕。2018 年由于国家煤炭产业政策的影响,郑煤集团仍保留的煤炭主业资产短期内难以达到整体上市条件,郑煤集团决定修改避免同业竞争的方案,延后完成承诺的最后期限。集团目前在产4 座矿井,产量大致在300 万吨左右。若集团履行承诺,上述煤矿整体注入上市公司,公司的成长性预计将进一步打开。

风险因素:宏观经济增速波动,影响煤炭需求。供给政策持续放松,压制煤价上行。

投资建议:考虑到疫情对公司生产经营的影响,我们大幅下调公司2020~2021 年EPS 预测至-0.41/0.10 元(原预测为0.17/0.19 元),新增2022 年EPS 预测0.19元。当前股价1.80 元,对应2020~2022 年P/E-4/17/9x。下调公司评级至“持有”。

申请时请注明股票名称