移动版

郑州煤电2010年年报点评:盈利难有改观,期待资产注入

发布时间:2011-03-16    研究机构:中信证券

公司业绩:电力业务亏损较大。2010年公司实现营业收入/净利润97.76亿/1.29亿元,同比增长58.70%/12.99%,每股收益为0.21元,同比增加0.03元/股,完全符合我们预期。全年煤炭产量489万吨,较去年增加8万吨;发电量4.21亿度,较去年下降1.07亿度。煤炭业务营业利润率28.40%,较去年微幅下降;电力业务营业利润率为一30.03%,呈亏损状态。

煤炭业务价格提升带动净利润显著成长,但未来产量仍有下行风险。我们判断公司2010年商品煤均价在420元/吨左右,涨幅约为15%左右,成为拉动公司收入和业绩上升的主要因素。但考虑动力煤限价,以及公司煤矿老化、安全成本提高,预计2011年吨煤净利年内不会有大幅提升。公司米村、超化、告成三家矿井逐渐步入衰退,预计未来几年产量有下降风险。电力方面,预计2011年将继续呈现亏损状态,恐拖累公司业绩。

未来股价催化剂:集团资产注入预期强烈。郑煤集团目前产能接近2000万吨。据报道,在河南煤炭资源大重组背景下,集团正与郑州矿区超过100家矿井商讨整合事宜,预计未来产能将再次大幅提升且有望晋升为河南第三大煤企。若集团资产注入上市公司,将极大改善公司目前盈利能力。

风险因素。资源税征收提高吨煤成本;公司为子公司提供较高的担保额度;矿井资源老化面临安全风险;煤炭资源整合不确定性较大。

盈利预测、估值及投资评级。我们判断公司煤炭盈利能力年内改善空间不大、电力业务亏损,我们维持公司2011一12年EPS预测为0.26/0.30元,当前价11.92元,对应2011一12年P/E46X/40X。考虑到公司未来资产注入预期强烈,给予2011年P/E62x,对应目标价15.94元,维持“持有”评级。

申请时请注明股票名称